紙業市場氣若游絲 紙為什么賣不動了？

2019年的內需市場，一半是海水，一半是火焰！

一方面鐵公基的*啟動也驅動了鋼鐵、水泥、建材等行業的發展，大量的需求導致原材料價格穩步上漲。另一方面，出口與內需的疲軟，直接導致原紙、塑料膜材和馬口鐵等包材價格節節下滑，庫存爆表。

紙業市場更是氣若游絲，感覺居民消費應用廣泛的原紙材料突然就賣不動了！

不得不說，如今的中國居民消費面臨著諸多的困境。居民負債率已排在世界的前列，有的家庭使用了六個錢包，整個家族都為了一套房子在奔忙，那還有信心消費啊。看看身邊的人群，不難發現，這兩年大家的衣品差了，衣服鞋子很少買，也不再像過去講究品牌，能穿的體面就可以。倒是吃的方面暫時還沒有什么變化。不過話說回來，一旦居民開始縮食，那就恐怖了！

那么，究竟如何看待這一略顯的行情呢？出口和居民消費作為拉動中國經濟的三駕馬車當中的兩駕，為何疲軟如此呢？

中國經濟學家論壇理事，華安基金經濟學家林采宜的一篇研究報告，或許能幫我們找到答案。

勞動收入增速大幅回落

數據顯示，我國居民終消費、社會零銷售總額的整體增速走勢基本相同，1998-2011年增速逐漸增長（7%至21%）、2011-2018年增速逐漸回落，從21%降至9%。而勞動收入作為我國居民的主要收入形式，其占住戶部分初次分配總收入的比例平均一直在80%以上，因此，勞動收入的增長一直以來均是主導居民消費增長的*重要因素。

與此同時，數據還顯示，可支配收入增速的變動與消費增長變動同向，2013年至2018年，我國可支配收入增速逐步回落的同時社消增速也呈現回落趨勢。

截至2018年末，我國家庭債務超過43萬億（約為可支配收入90%），過去十年復合增速約為23%。數據顯示，家庭債務與房價、個人購房貸款余額增速呈正相關，可見家庭債務的快速增長主要是由于過去十年中房價暴漲引起的居民購房貸款增加所致。目前我國個人購房貸款余額為25.75萬億，占家庭債務總規模的約六成。

截至2018年末，居民負債率達到53.2%，比新興市場國家平均水平高出15個百分點。接近部分發達國家水平，但考慮到我國社會保障體系的完善程度遠遠低于發達國家，居民仍然需依靠自身儲蓄養老，我國目前的負債水平上偏高的，甚至已超過部分發達國家。因此，國內居民消費前景不容樂觀。

由于目前我國居民可支配收入增速顯著低于家庭債務增速，家庭債務導致持續性的還貸支出對居民消費形成*抑制。數據顯示，尤其在2009-2011、2016年，我國家庭債務經歷了兩次大幅增長（增速約為40%）之后，社會消費品銷售總額、居民終消費支出均出現持續增速回落的趨勢。

消費以不同方式升級

自2012年以來，社會零售總額增速就一直處于下行通道中，但終消費對GDP增長的貢獻呈現穩步上升趨勢，原因何在？主要原因在于以教育、醫療、文化、金融中介等不包含在社會消費品零售總額的服務性消費增速顯著上升，2018年，服務型消費約增長35%，比2017年的9%增速高出26個百分點。由于這類消費升級大大抑制了社會零售總額，導致消費電子、服裝鞋帽、食品飲料等行業均出現需求下滑。

與此同時，隨著我國老年人口的逐年上升，以及收入水平上升后人們對健康需求的提高，醫療保健類消費占比在逐年上升，在2018年城鎮居民人均消費各項支出中，增幅比例大的就是醫療保健支出，同比增速高達15.1%，比2017年提高近6個百分點；此外，二孩政策開放以及高收入階層精神追求的提高，導致家庭教育支出的相應增長。數據顯示，人均醫療與教育、文化支出在過去5年分別累計增長80%、50%，高于同期整體消費支出僅的增長速度。因此，醫療、教育、文化等消費在消費支出中的占比越來越大。

房地產對居民消費擠出效應明顯

總體而言，從2009年至2018年，我國居民的購房直接減少居民的可支配收入，在沒有股市財富效應等其他財產性收入增長的前提下，通常會導致當期居民消費支出受到擠壓。以2013年為例，房地產銷量上升后餐飲收入同比增速迅速平均下降約4.5個百分點，而同期商品零售同比增速下降0.7個百分點。

特別是2018年下半年開始，由于剛需再也難以接盤高昂的房價，房地產對居民消費的擠出效應開始大大高于拉動效應，一些家電、家具、五金等產品突然賣不動了。

要知道，在一定時期內，財富的數量是一定的，當國家把錢都投入到鐵公基時，意味著用于居民消費的財富相應減少，這也是年后居民消費萎靡的重要原因之一。另外，中國不斷增長的養老需求與醫療需求及對未來的不確定性，更是讓越來越多的家庭不敢大膽消費。

在種種負面效應的影響下，終于導致當前與居民消費相關行業的異常不景氣。如果不及早改變，恐怕會造成大量工廠失血，大量工人失業，這個后果將是難以承受的。