長榮股份重大事件點評 看印刷業務板塊增長態勢

　　日前，長榮股份“紙電池印刷及信息智能化應用技術開發”項目通過驗收將加快紙電池產業化進程,但短期難以成為利潤增長點。公司上月公告中提到子公司天津綠動的批紙電池樣品已經下線并通過測試,本次項目通過驗收將加快紙電池產業化進程。
　　
　　紙電池是用紙張作為載體的電池,更輕薄、壽命更長、充電容量更大。有望應用于汽車、電子產品、醫療等領域,潛在市場空間約幾十億美元。2009年美國成功研制出紙電池,但于研究,未形成產業化。成本是制約紙電池項目大的問題,批量生產是解決問題的途徑之一。公司的自動化生產設備雖然已完成試制,但項目成本尚未核定,產品可靠性需要時間驗證,下游客戶的培育尚需時日,我們判斷紙電池項目短期難以成為公司利潤增長點。
　　
　　傳統煙草包裝市場趨于飽和。.長榮股份主營業務是印后加工設備的設計與制造,產品包括模燙機、模切機和糊盒機,市場空間約60億元,公司市占率約10%。從產品的下游分布來看,2011年公司在煙草包裝行業的銷售收入占比約為40%,其他社會包裝行業（酒、電子包裝、藥品、化妝品等領域）收入占比約為60%。在煙草包裝市場,長榮股份的市占率已達80%以上趨于飽和,后續增長乏力。
　　
　　長榮股份新產品、出口和社會包裝業務是看點:（1）.新產品:公司通過數碼噴墨打印機進入印中市場,已與部分客戶形成合作,*規定每一藥品均要打上藥品電子監管碼,藥品市場規模巨大;公司檢品機2012年下半年賣出三十多臺,未來有望放量。（2）.社會包裝市場:公司憑借產品性能優勢積極開拓競爭社會包裝市場,盡管價格比競爭對手高20%-30%,訂單仍然快速增長。（3）.出口業務:國外市場空間約是國內市場的9倍,出口有望打破市場空間局限。公司目前出口業務占比不足20%,但出口毛利率高達70%以上。公司已在日本和美國設立子公司,2012年上半年實現出口3555萬,同比增長21.6%。公司規劃2013年出口目標至少翻一番達2億元。
　　
　　業績增速環比下滑態勢有望停止。長榮股份12年前三季度收入和凈利潤同比增速分別為2.1%和0.9%,環比大幅下滑,主要原因是公司產品毛利率下滑,期間費用率上升。公司預告2012年凈利潤增速為5%-20%,低于市場一致預期（20%）,但同時可以看出公司4季度業績增速環比有所復蘇。