漿價持續上漲 成本壓力加大

　　【ppzhan摘要】本周造紙板塊跑輸大盤：本周造紙板塊下跌6.77%，同期滬深300指數下跌3.84%，板塊跑輸大盤2.93個百分點。板塊自2011年末走弱，近期已跟隨大盤逐漸反彈，周期性特征明顯。
　　
　　本周紙價持平，漿價回升，廢紙下跌
　　
　　本周紙價基本持平，市場喊漲氣氛較濃:晨鳴紙業、APP或上調銅版紙價格100-200元/噸,玖龍、理文計劃上調箱板紙價格100-200元/噸，部分雙膠紙廠商也計劃調價200元/噸；由于船運費增加、貨源趨緊等因素，漿價進一步上漲可能性較大；廢紙價格則表現為小幅下跌。由于原材料價格穩中有升，加上市場看漲氣氛較濃，預計后期紙價會有一定程度的反彈。
　　
　　各紙種產量回升，紙漿進口量增幅較大：2月各紙種產量環比同比均有一定程度的增長，主要是季節性因素所致；紙種庫存天數略降，經銷商庫存微量補進，但整體庫存水平仍處高位；2月紙漿進口量有較大幅度增長；木漿庫存期下降，歐洲木漿消費量增長，庫存量下降。
　　
　　2011盈利探底，預計一季度仍無顯著改善：2012年一季度需求依然低迷，企業庫存壓力大，雖然產量已季節性回升，但紙價上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測算一季度收入同比增長9.97%，利潤總額基本持平，毛利率11.28%，利潤率4.12%。
　　
　　2012年產能擴張力度較大，維持行業“中性”評級：據測算2012年行業總產能為11959萬噸，增長9.5%；需求量10584萬噸，增長6.9%，產能增速大于需求增速，行業景氣或進一步惡化，維持行業“中性”評級。其中，產能擴張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對緩和。重點關注太陽紙業、岳陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業。
　　
　　風險提示:1、原材料價格上漲;2、新產能密集投放。